歐洲引領(lǐng)全球風(fēng)電市場。截止到2005年底，歐洲風(fēng)電總裝機容量超過4050萬千瓦，占全球總?cè)萘康?9%，提供了歐洲近3%的電力，提前5年實現(xiàn)了歐盟委員會2010年4000萬千瓦的目標(biāo)。伴隨風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，以歐洲為代表的風(fēng)電開發(fā)利用率較高的國家也是風(fēng)電設(shè)備研究和制造技術(shù)最發(fā)達(dá)的地區(qū)。以Vestas、Gamesa、Enercon等為代表的優(yōu)勢企業(yè)脫穎而出，逐步確立了全球的領(lǐng)先優(yōu)勢，并形成較為穩(wěn)定的市場競爭格局。
我國風(fēng)電發(fā)展提速。根據(jù)全國900多個氣象站陸地上離地10m高度資料進(jìn)行估算，全國平均風(fēng)功率密度為100W/m2，風(fēng)能資源總儲量約32.26億kW，可開發(fā)和利用的陸地上風(fēng)能儲量有2.53億kW。另外，近?？砷_發(fā)和利用的風(fēng)能儲量有7.5億kW，共計約10億kW，具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。風(fēng)電以及風(fēng)電設(shè)備制造在我國都屬于初步發(fā)展階段，我國政府也推出了種種的優(yōu)惠措施推動國內(nèi)風(fēng)電以及風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)的發(fā)展。2003年我國風(fēng)電裝機容量僅有56.7萬千瓦，年新增裝機不足10萬千瓦。2004年是我國風(fēng)電發(fā)展的一個轉(zhuǎn)折點，風(fēng)電新增裝機容量加快，2004~2006年的同比增幅都超過100%。2006年我國總裝機容量達(dá)到259.9萬千瓦，年新增裝機容量達(dá)到133.4萬千瓦，新增裝機數(shù)大約是2005年總裝機容量的2.5倍。
中國風(fēng)電發(fā)展將呈現(xiàn)四大新趨勢。(1)行業(yè)趨勢：景氣度遠(yuǎn)超預(yù)期。從各地區(qū)和主要發(fā)電集團的規(guī)劃看，2010年，我國風(fēng)電裝機容量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過500萬千瓦，“十二五”規(guī)劃原定3000萬千瓦的裝機容量規(guī)模也將被大幅突破。(2)市場趨勢：競爭加劇，機會與風(fēng)險并存。我國至少有20家以上企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入或正在進(jìn)入風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域，行業(yè)競爭將明顯加劇。(3)設(shè)備趨勢：單機大容量、變槳矩、變速恒頻、直驅(qū)式的國際化趨勢是主要方向。我國風(fēng)電設(shè)備制造總體水平不高，國際化成必然趨勢。(4)外資趨勢：作用將發(fā)生變化。面對巨大的中國市場和中國的政策，外資企業(yè)在中國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的角色和地位也悄悄發(fā)生著變化，從以前的設(shè)備出口轉(zhuǎn)向三種新的模式。
投資策略：關(guān)注四點機會。(1)、關(guān)注行業(yè)景氣背景下的交易機會：用券商股的思路投資風(fēng)電設(shè)備板塊；(2)、關(guān)注重組公司的超預(yù)期機會：銀星能源的黑馬故事；(3)、關(guān)注有望成為龍頭公司的價值性機會：東方電機(67.75,0.10,0.15%)的機會較大；(4)、關(guān)注基本面動態(tài)機會：湘電股份(34.40,0.31,0.91%)值得期待。
一、歐洲引領(lǐng)全球風(fēng)電業(yè)
1、裝機容量快速增長
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年，全球風(fēng)能市場再創(chuàng)紀(jì)錄，新增裝機容量達(dá)到1500萬千瓦，較2005年新增裝機1176.9萬千瓦增長27%。截止2006年，全球風(fēng)能發(fā)電總裝機容量接近7500萬千瓦，比2005年增長了20%。
2、歐洲引領(lǐng)全球風(fēng)電發(fā)展
目前，歐洲仍然是風(fēng)能發(fā)電最大的市場，風(fēng)電已經(jīng)成為一種重要的能源。截止到2005年底，其總裝機容量超過4050萬千瓦，占全球總?cè)萘康?9%，提供了歐洲近3%的電力，提前5年實現(xiàn)了歐盟委員會2010年4000萬千瓦的目標(biāo)。
2006年，歐洲風(fēng)電裝機容量再創(chuàng)新高。2006年歐洲風(fēng)電裝機容量新增7588兆瓦，總價值90億歐元，較2005年增長了23%。
根據(jù)歐洲統(tǒng)計局的資料，目前，風(fēng)力發(fā)電的發(fā)電量已占到了歐洲總發(fā)電量的3%以上，其中，丹麥風(fēng)電發(fā)電量占該國發(fā)電量的23%，德國和西班牙為13%和12%。
德國風(fēng)能利用仍居全球之首，2005年的總裝機容量達(dá)到1842.8萬千瓦，西班牙、美國等都在1000萬千瓦左右，印度和丹麥均超過了300萬千瓦，意大利、英國、荷蘭、中國、日本和葡萄牙等的裝機容量均已超過100萬千瓦。
另外，從各國的發(fā)展速度看，也存在明顯的差異。2005年新增容量最大的是美國的243.1萬千瓦，德國的180.8萬千瓦位居其次、西班牙和印度都在150萬千瓦左右，葡萄牙和中國均在50萬千瓦左右，分列位第五和第六位。
從全球風(fēng)電發(fā)展的格局看，除了歐洲市場發(fā)展較為成熟外，亞洲、非洲等其他地區(qū)的風(fēng)電仍處于起步階段，全球風(fēng)電占所耗能源的比重仍相當(dāng)?shù)?，比例大概?.5%，后續(xù)發(fā)展的空間很大。
3、政策扶持成為行業(yè)發(fā)展的助推器
德國作為全球風(fēng)電發(fā)展最快的國家，Enercon、Nordex、Repower、Fuhrlander等大型企業(yè)都誕生在德國，其發(fā)展的模式具有全球代表性。政策支持成為風(fēng)電發(fā)展的關(guān)鍵因素之一，具體又包括直接政策和間接政策兩個方面。
(1)具體政策
主要包括財政支持、稅收返還、國際性援助、項目貸款等手段，對技術(shù)開發(fā)給予資金、稅收、市場等方面的優(yōu)惠，推動了產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
另外，在美國、西班牙、丹麥等風(fēng)電產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)的國家也有本地化要求、特許權(quán)制度等其他一些鼓勵政策。
4、競爭格局趨向穩(wěn)定
伴隨風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，以歐洲為代表的風(fēng)電開發(fā)利用率較高的國家也是風(fēng)電設(shè)備研究和制造技術(shù)最發(fā)達(dá)的地區(qū)。以Vestas、Gamesa、Enercon等為代表的優(yōu)勢企業(yè)脫穎而出，逐步確立了全球的領(lǐng)先優(yōu)勢，并形成較為穩(wěn)定的市場競爭格局。
近年來，雖然也有包括印度的SUZLON公司等快速成長，但并沒有改變優(yōu)勢企業(yè)的競爭地位。相對而言，市場份額進(jìn)一步向優(yōu)勢企業(yè)集中是穩(wěn)定格局中最大的變化。
譬如，西班牙的Gamesa在2003中期購并其國內(nèi)主要對手MADETecnologias，其風(fēng)機市場版圖得以快速增加，包括德國、丹麥及美國等地。
西門子在2004年10月購并了丹麥BonusEnergy后，在2005年的市場占有率提高到5.5%。隨后，西門子集團又購并了德國FlenderHoldingGmbH，以強化它風(fēng)能技術(shù)的硬設(shè)備。Winergy占有全球40%風(fēng)機組齒輪箱市場，主要客戶為西門子、WindPower、Repower、Suzlon、GE及Vestas等風(fēng)機大廠。
Vestas公司自收購其主要競爭對手NEG-Micon后，其在中國市場份額也迅速提高，已接近30%。
對比2004年和2001年的數(shù)據(jù)，一方面，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。2000年，前五名的累計市場占有率為66.3%，而2004年提高到了85.7%。另一方面，優(yōu)勢企業(yè)的優(yōu)勢進(jìn)一步突出。Vestas在2004年的市場占有率從2001年的19.1%提高34.1%，優(yōu)勢更加明顯。
另外，Gamesa的提高比例也提高了超過了10個百分點，Enercon也呈現(xiàn)穩(wěn)步提高態(tài)勢
從長期發(fā)展趨勢看，兼并、重組等事項在國際優(yōu)勢企業(yè)之間仍會出現(xiàn)，企業(yè)之間的競爭也會延續(xù)，但總體的穩(wěn)定格局有望延續(xù)。
二、我國風(fēng)電發(fā)展現(xiàn)狀
1、資源儲備豐富
根據(jù)全國900多個氣象站陸地上離地10m高度資料進(jìn)行估算，全國平均風(fēng)功率密度為100W/m2，風(fēng)能資源總儲量約32.26億kW，可開發(fā)和利用的陸地上風(fēng)能儲量有2.53億kW。另外，近?？砷_發(fā)和利用的風(fēng)能儲量有7.5億kW，共計約10億kW。
如果陸上風(fēng)電年上網(wǎng)電量按等效滿負(fù)荷2000小時計，每年可提供5000億千瓦時電量，海上風(fēng)電年上網(wǎng)電量按等效滿負(fù)荷2500小時計，每年可提供1.8萬億千瓦時電量，合計2.3萬億千瓦時電量，大約相當(dāng)于我國目前一年的電力需求量。
(1)北部地區(qū)風(fēng)能分布帶。北部(東北、華北、西北)地區(qū)風(fēng)能豐富帶包括東北三省、河北、內(nèi)蒙古、甘肅、青海、西藏和新疆等省/自治區(qū)近200km寬的地帶。三北地區(qū)風(fēng)能資源豐富，風(fēng)電場地形平坦，交通方便，沒有破壞性風(fēng)速，是我國連成一片的最大風(fēng)能資源區(qū)，有利于大規(guī)模的開發(fā)風(fēng)電場，但是當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)容量較小，限制了風(fēng)電的規(guī)模，而且距離負(fù)荷中心遠(yuǎn)，需要長距離輸電。
(2)沿海及其島嶼地區(qū)風(fēng)能分布帶。沿海及其島嶼地區(qū)包括山東、江蘇、上海、浙江、福建、廣東、廣西和海南等省/市沿海近10km寬的地帶，冬春季的冷空氣、夏秋的臺風(fēng)，都能影響到沿海及其島嶼，加上臺灣海峽狹管效應(yīng)的影響，東南沿海及其島嶼是我國風(fēng)能最佳豐富區(qū)。沿海地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達(dá)，沿海及其島嶼地區(qū)風(fēng)能資源豐富，風(fēng)電場接入系統(tǒng)方便，與水電具有較好的季節(jié)互補性。然而沿海岸的土地大部份已開發(fā)成水產(chǎn)養(yǎng)殖場或建成防護林帶，可以安裝風(fēng)電機組的土地面積有限。
(3)內(nèi)陸風(fēng)能分布帶。在內(nèi)陸一些地區(qū)由于湖泊和特殊地形的影響，形成一些風(fēng)能豐富點，如鄱陽湖附近地區(qū)和湖北的九宮山和利川等地區(qū)。
(4)海上風(fēng)能分布帶。我國海上風(fēng)能資源豐富，東部沿海水深2m到15m的海域面積遼闊，按照與陸上風(fēng)能資源同樣的方法估測，10m高度可利用的風(fēng)能資源約是陸上的3倍，即7億多kW，而且距離電力負(fù)荷中心很近。隨著海上風(fēng)電場技術(shù)的發(fā)展成熟，經(jīng)濟上可行，將來必然會成為重要的可持續(xù)能源。
2、政策扶持推動行業(yè)發(fā)展
風(fēng)電以及風(fēng)電設(shè)備制造在我國都屬于初步發(fā)展階段，我國政府也推出了種種的優(yōu)惠措施推動國內(nèi)風(fēng)電以及風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)的發(fā)展。
2005年2月28日，第十屆全國人大常委會第十四次會議通過了《中華人民共和國可再生能源法》，并于2006年1月1日起開始執(zhí)行其中，成為行業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點，也成為行業(yè)發(fā)展的主要政策依據(jù)。
(1)富于遠(yuǎn)見的行業(yè)規(guī)劃
2006年11月，《促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展實施意見》出臺?！兑庖姟分赋?，“十一五”期末，完成5000萬千瓦的風(fēng)能資源詳細(xì)測量、評價和建設(shè)規(guī)劃；建立國家風(fēng)電設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)、檢測認(rèn)證體系和用于整機及關(guān)鍵零部件試驗測試的公共技術(shù)平臺；風(fēng)機總裝機容量達(dá)到500萬千瓦。
依照“十一五”規(guī)劃的500萬千瓦的裝機容量計算，4年間復(fù)合增長率達(dá)到28%，絕對速度已經(jīng)處于較高的水平。而且，實際的運行數(shù)據(jù)看，超出規(guī)劃的概率很大，“十一五”規(guī)劃風(fēng)電裝機容量500萬千瓦的原定目標(biāo)現(xiàn)正醞釀?wù){(diào)整至800萬千瓦，這也為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境。
(2)有保障的上網(wǎng)機制
《可再生能源法》允許多種投資主體進(jìn)入可再生能源領(lǐng)域，并且要求電網(wǎng)公司全額收購新能源發(fā)電量，從法律上為以風(fēng)電為代表的新能源快速發(fā)展提供了政策上的支持。
相對而言，目前的定價機制有明顯缺陷。目前，風(fēng)電定價采用特許權(quán)招標(biāo)方式，規(guī)定由風(fēng)電上網(wǎng)電價最低的投標(biāo)商中標(biāo)，導(dǎo)致一些企業(yè)，特別是國有企業(yè)以不合理的低價進(jìn)行投標(biāo)。
根據(jù)特許權(quán)定價制度，我國最后確定的中標(biāo)上網(wǎng)電價，每千瓦時僅在0.38元至0.52元之間。經(jīng)權(quán)威部門測算，年上網(wǎng)電量為等效滿負(fù)荷2000小時的風(fēng)電場，經(jīng)營期平均上網(wǎng)電價約每千瓦時0.60元，其投資回報率較為合理。目前中標(biāo)價格普遍低于0.60元/千瓦時，風(fēng)電運行投資回報率有限。
由于風(fēng)力發(fā)電場60-70%的投資在風(fēng)電設(shè)備，風(fēng)電上網(wǎng)價格過低，抑制下游風(fēng)電設(shè)備價格，最終將損害風(fēng)電機組及零部件制造業(yè)，也影響了風(fēng)電服務(wù)業(yè)。
有發(fā)改委負(fù)責(zé)人曾經(jīng)表示，有關(guān)部門正在抓緊研究風(fēng)電電價調(diào)整的具體辦法。就電價來說，風(fēng)電可能實行標(biāo)桿價制度，標(biāo)桿價制度可彌補招標(biāo)不足。
如果風(fēng)電價格制定方法出現(xiàn)有利于行業(yè)發(fā)展的變化，如給予一定補償價格等，將對風(fēng)電以及風(fēng)電設(shè)備制造廠商產(chǎn)生非常積極的影響，緩解成本壓力。
(3)清潔能源發(fā)展機制(CDM)有助于風(fēng)電項目控制成本
根據(jù)《京都議定書》規(guī)定，在2008年至2012年間，發(fā)達(dá)國家的二氧化碳等6種溫室氣體的排放量在1990年的基礎(chǔ)上平均減少5.2%。而通過CDM項目，發(fā)達(dá)國家可以通過幫助發(fā)展中國家建設(shè)具有溫室氣體減排效應(yīng)的項目，用比較低廉的成本抵消部分減排義務(wù)。
截至2007年4月16日，我國已經(jīng)有70個項目在CDM執(zhí)行理事會(EB)注冊成功，列第四位。風(fēng)電作為清潔能源的一種，CDM機制將有助于風(fēng)電企業(yè)成本控制。
(4)規(guī)范招標(biāo)機制有利于行業(yè)規(guī)范發(fā)展
從2006年以來的招標(biāo)規(guī)則看，較之前有了較大的改變，更加規(guī)范的招標(biāo)機制有利于行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。具體來說，主要體現(xiàn)在以下方面：
單機容量要求提高
與往年風(fēng)電特許權(quán)項目比較招標(biāo)條件有些改變，主要是采用的風(fēng)電機組單機容量不得小于750kW，有利于行業(yè)的綜合技術(shù)水平的提高。
70%的國產(chǎn)化率要求國家發(fā)改委公布的《關(guān)于風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》強調(diào)風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上，不滿足設(shè)備國產(chǎn)化率要求的風(fēng)電場不允許建設(shè)，進(jìn)口設(shè)備海關(guān)要照章納稅，明確表明了國家要鼓勵國產(chǎn)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)的發(fā)展。
關(guān)于風(fēng)電機組70%國產(chǎn)化率要求
中各個部件的比例作了一些修改，不僅考慮成本而且考慮重要性，例如降低了塔架的比例，還將原來不屬于機組范圍的升壓變壓器和風(fēng)電場中控系統(tǒng)等排除在外。
“捆綁”招標(biāo)提高行業(yè)透明度
每個投標(biāo)人應(yīng)確定一個風(fēng)電設(shè)備制造商以后再投標(biāo)，風(fēng)電設(shè)備制造商要向招標(biāo)人提交保證供應(yīng)符合70%國產(chǎn)化率風(fēng)電機組的承諾函，投資商在中標(biāo)后只能采用投標(biāo)書中確定制造商生產(chǎn)的風(fēng)電機組，不得再進(jìn)行設(shè)備招標(biāo)另選制造商。
評價指標(biāo)科學(xué)化
評標(biāo)時將進(jìn)行詳細(xì)評審及打分，內(nèi)容包括下列五項：投標(biāo)上網(wǎng)電價、本地化方案、技術(shù)方案、投標(biāo)人的投融資能力、項目財務(wù)方案。各項評分內(nèi)容分別制定相應(yīng)的權(quán)重，各投標(biāo)人的最終得分值為各單項內(nèi)容評分的加權(quán)平均值，投標(biāo)上網(wǎng)電價的權(quán)重由2005年風(fēng)電特許權(quán)項目招標(biāo)的40%降為30%。
總體看，指標(biāo)設(shè)計較為全面，能綜合反映項目的科學(xué)性、可行性和技術(shù)特點，有利于行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。
(2)單機容量逐步提高
風(fēng)電設(shè)備單機裝機容量是反映綜合技術(shù)水平的重要指標(biāo)之一，從我國風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展情況看，單位裝機呈現(xiàn)不斷提高的趨勢。換個角度看，2005年之前雖然出現(xiàn)了一定波動，但絕對水平都不高。2006年的單位裝機容量達(dá)到932千瓦，已經(jīng)接近兆瓦級水平。
具體各項目分析，我國目前最高的單位容量是Vestas為如東洋口提供的2000千瓦設(shè)備。
國內(nèi)企業(yè)中，華銳、航天安迅能、東方汽輪機等公司也有1500千瓦的項目記錄。
與國際先進(jìn)水平相比較，我國的單位裝機容量還有較大差距。歐洲基本不用兆瓦級以下的設(shè)備，德國的Repower已經(jīng)生產(chǎn)出5000千瓦單機容量的設(shè)備，這是目前全球的最高水平。
(1)地區(qū)規(guī)劃超過1500萬千瓦
從各地“十一五”期間風(fēng)電項目的規(guī)劃來看，大約是國家規(guī)劃的2.7倍，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國家規(guī)劃。內(nèi)蒙古、河北等風(fēng)力資源豐富的地區(qū)的規(guī)劃最高，二者合計達(dá)到711萬千瓦，大約是國家規(guī)劃的4.3倍，占地區(qū)規(guī)劃總規(guī)模的45%左右。新疆、寧夏、甘肅、江蘇等地的規(guī)模也都達(dá)到100萬千瓦，大幅超過國家規(guī)劃目標(biāo)。
我們認(rèn)為，也許具體的執(zhí)行進(jìn)度與規(guī)劃會有一定差異，但有一點非常明確，2010年超過500萬千瓦的容量無庸置疑，總裝機容量達(dá)到1000萬千瓦的機會相當(dāng)大。
(2)發(fā)電集團的規(guī)劃超出預(yù)期
“十一五”期間，國電集團將建設(shè)裝機容量達(dá)300萬千瓦的風(fēng)力發(fā)電和40萬千瓦的生物質(zhì)能發(fā)電項目，目前有80萬千瓦風(fēng)電在建，其中包括國家特許示范項目——江蘇如東第二風(fēng)電場。未來5年間，國電每年將有50萬—60萬千瓦風(fēng)電機組投產(chǎn)。
歷史數(shù)據(jù)看，國電集團旗下專營風(fēng)力發(fā)電的龍源電力集團，占全國已投產(chǎn)風(fēng)電裝機容量的比例在30%左右。依據(jù)300萬千瓦的規(guī)劃測算，“十一五”期末的全國規(guī)模超過1000萬千瓦的機會相當(dāng)大。
國家發(fā)改委副主任張國寶也表示，原來我們規(guī)劃是到2010年能夠建到500萬千瓦(風(fēng)電機組)，但從現(xiàn)在發(fā)展形勢來看，完全可以大大超過，甚至可以達(dá)到1000萬千瓦。
(3)小結(jié)
綜合目前的格局看，地方規(guī)劃要遠(yuǎn)超過國家規(guī)劃。依據(jù)電力行業(yè)投資的規(guī)律，規(guī)劃的落實可能以地方規(guī)劃為主。因此，我們認(rèn)為，“十一五”期間，風(fēng)電的發(fā)展實際進(jìn)度將遠(yuǎn)超過、國家規(guī)劃。在以后的年度內(nèi)，行業(yè)的發(fā)展速度也將是超速的。
(4)風(fēng)電設(shè)備面臨巨大投資機會
目前我國風(fēng)電建設(shè)成本在8000~9000元/千瓦，而風(fēng)電廠將有60%-70%的投資在風(fēng)電設(shè)備上，風(fēng)電設(shè)備成本在5000~6000元/千瓦。
我們按照2010年我國風(fēng)電裝機容量達(dá)到1000萬千瓦測算，“十一五”期間新增的風(fēng)電設(shè)備市場可以達(dá)到450億元的規(guī)模，2007~2010年后設(shè)備需求為400億左右，年均份額達(dá)到130億元，巨大的市場給相關(guān)的企業(yè)帶來市場機會。
2、市場趨勢：競爭加劇，機會與風(fēng)險并存
(1)現(xiàn)存狀況——外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)
從全球競爭格局看，以Vestas、Gamesa為代表的外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，五家主要公司的全球占有率之和接近80%。
同樣，國內(nèi)的市場看，外資企業(yè)也占據(jù)絕對優(yōu)勢。以2005年數(shù)據(jù)為例，國內(nèi)產(chǎn)品總裝機容量為28.7萬千瓦，所占比例為22.7%。而以Gamesa為代表的外資企業(yè)的產(chǎn)品總裝機容量為97.9萬千瓦，所占比例為77.3%。
在國內(nèi)企業(yè)中，新疆金風(fēng)的總裝機容量為22.2萬千瓦，占我國總裝機容量的比例為17.5%，占國內(nèi)產(chǎn)品的比例為77.4%，國內(nèi)優(yōu)勢非常明顯。
在外資企業(yè)中，Gamesa的規(guī)模最大，總裝機容量為27萬千瓦，占我國總裝機容量的比例為21.5%，占外國產(chǎn)品的比例為27.7%。
我們認(rèn)為，雖然2005年的數(shù)據(jù)已經(jīng)具有較強的代表性，但由于我國2005年的總體市場規(guī)模還較為有限，因此，未來的競爭格局可能會發(fā)生較大的變化。
一方面，國際巨頭進(jìn)入中國的步伐會加快。譬如，Vestas在全球的市場占有率達(dá)到28%，而在我國的占有率只有14%。隨著我國風(fēng)電建設(shè)步伐加快，國際巨頭進(jìn)入我國市場的方式、進(jìn)度也會發(fā)生變化。
另一方面，國內(nèi)企業(yè)的競爭格局必將呈現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的行業(yè)洗禮。在國內(nèi)企業(yè)中，金風(fēng)目前的市場份額最大，隨著新的企業(yè)不斷進(jìn)入，國內(nèi)企業(yè)的競爭將更加激烈，原有的競爭優(yōu)勢排序也會出現(xiàn)新的變化。
還有，境內(nèi)外企業(yè)的差距有望逐步縮小。目前看，外資企業(yè)優(yōu)勢明顯，隨著國家對國內(nèi)企業(yè)的扶持以及國內(nèi)企業(yè)的不斷技術(shù)創(chuàng)新，國內(nèi)企業(yè)的市場份額有望逐步提高，形成新的境內(nèi)外競爭格局。
(2)風(fēng)起云涌，競爭加劇成必然趨勢
現(xiàn)象一：巴音項目招標(biāo)
2006年底招標(biāo)的巴音項目，有包括四大發(fā)電集團在內(nèi)的九家公司參與了招標(biāo)，在新的招標(biāo)機制下，主要包括價格和國產(chǎn)化率兩個最重要的指標(biāo)。總體上看，競爭激烈程度不低。
國產(chǎn)化率方面，幾家公司雖然有些差異，但都超過了70%，符合項目招標(biāo)要求。價格方面，較為充分地反映了項目的競爭程度。中廣核、大唐集團和華能國際(11.20,0.54,5.07%)三家公司超過0.50元，龍元電力和北京國際兩家低于0.50元，但與0.50元的偏離度都不足10%。其實，這也是設(shè)備的成本區(qū)間，體現(xiàn)出投標(biāo)單位的良苦用心。最后，項目還是預(yù)期地被價格最低的龍元電力獲得。
現(xiàn)象三：諸多廠家逐鹿風(fēng)電市場
不完全統(tǒng)計，我國至少有20家以上企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入或正在進(jìn)入風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域，我們分別列舉的非上市公司和上市公司各10家企業(yè)，雖然不算完整，但已經(jīng)具有了較強的代表性。
我們認(rèn)為，這是一種正?，F(xiàn)象，也是一種不正?，F(xiàn)象。
一方面，面對巨大的市場機會，企業(yè)投資是可以理解的。我們前面分析到，“十一五”期間新增的風(fēng)電設(shè)備市場可以達(dá)到450億元的規(guī)模，由于2006年的絕對規(guī)模并不大，預(yù)計2007~2010年期間設(shè)備需求為400億左右，年均份額達(dá)到130億元，巨大的市場機會是企業(yè)投資的初衷。而且，我國的風(fēng)電正處于發(fā)展初期，在穩(wěn)定的競爭格局尚未形成的情況下，大量企業(yè)的介入就不難理解了，這也屬于我國的特色，在其他行業(yè)也有充分體現(xiàn)。另一方面，企業(yè)數(shù)量太多是不正?，F(xiàn)象。我們在國際部分已經(jīng)分析到，2004年，前五名企業(yè)的累計市場占有率已經(jīng)提高到了85.7%。也就是說，能在風(fēng)電設(shè)備站穩(wěn)腳跟的只有少數(shù)企業(yè)，太多的企業(yè)意味著更加殘酷的競爭。
我們認(rèn)為，除了國際上的兼并、收購?fù)?，人才的競爭也將成為風(fēng)電設(shè)備發(fā)展的重要特征。
譬如，華儀電氣(53.02,3.43,6.92%)近期就成功引入國內(nèi)處于相對領(lǐng)先地位的風(fēng)電制造商浙江運達(dá)的董事長。
綜合看，我國風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的競爭才剛剛開始，對投資企業(yè)來說，風(fēng)險和機會是并存的。
(2)兩大技術(shù)難題
技術(shù)角度講，葉片的失速特性和如何應(yīng)對疲勞是兩大難題。機翼產(chǎn)生的升力大小隨機翼碰撞空氣的角度變化而變化，機翼的前緣和后緣的連線稱為弦線，而相對氣流和弦線的角度就是飛機的攻角(AoA角)。當(dāng)機翼的攻角增加到一定數(shù)值時，升力不但不會增加反而會下降，這就是“失速”。風(fēng)力機在風(fēng)力太高時可以合理利用失速來限制功率的輸出，具體實施上存在很大技術(shù)難度。
風(fēng)電高技術(shù)的另一個表現(xiàn)是如何應(yīng)對疲勞。風(fēng)電場的年平均風(fēng)速在5~11米/秒，極端的瞬間風(fēng)速可以達(dá)到70米/秒。風(fēng)力機的疲勞載荷不但其幅度要比其他旋轉(zhuǎn)機大得多，而且頻譜寬，嚴(yán)重影響設(shè)計壽命。
(3)風(fēng)機類型
風(fēng)機的種類很多，依照形狀及旋轉(zhuǎn)軸的方向分，可歸納出兩種最主要的型式：水平軸式風(fēng)力機和垂直軸式風(fēng)力機。
水平軸式的能量驅(qū)動鏈(包括風(fēng)輪、主軸、增速箱、發(fā)電機)是水平方向，轉(zhuǎn)動軸與風(fēng)向平行。又可以細(xì)分為升力或阻力型，單頁雙頁三頁或多頁型，逆風(fēng)和順風(fēng)型。
垂直軸式的能量驅(qū)動鏈?zhǔn)谴怪狈较?，轉(zhuǎn)動軸與風(fēng)向垂直。垂直軸式有很多優(yōu)勢，譬如增速箱和發(fā)電機可以置于任意方向，不需要偏航系統(tǒng)，最大的缺陷是效率低，而且容易疲勞
目前商用大型風(fēng)力發(fā)電機組一般為水平軸風(fēng)力發(fā)電機。它由風(fēng)輪、增速齒輪箱、發(fā)電機、偏航裝置、控制系統(tǒng)、塔架等部件所組成。風(fēng)輪的作用是將風(fēng)能轉(zhuǎn)換為機械能，它由氣動性能優(yōu)異的葉片(目前商業(yè)機組一般為2—3個葉片)裝在輪轂上所組成，低速轉(zhuǎn)動的風(fēng)輪通過傳動系統(tǒng)由增速齒輪箱增速，將動力傳遞給發(fā)電機。上述這些部件都安裝在機艙平面上，整個機艙由高大的搭架舉起。由于風(fēng)向經(jīng)常變化，為了有效地利用風(fēng)能，必須要有迎風(fēng)裝置，它根據(jù)風(fēng)向傳感器測得的風(fēng)向信號，由控制器控制偏航電機，驅(qū)動與塔架上大齒輪咬合的小齒輪轉(zhuǎn)動，使機艙始終對風(fēng)。
(4)風(fēng)電設(shè)備發(fā)展的國際趨勢
從國際風(fēng)電設(shè)備技術(shù)發(fā)展趨勢看，主要體現(xiàn)在容量大小、漿矩變化、驅(qū)動方式、控制技術(shù)等主要方面。
單機容量增大
單機容量越大，單位千瓦的造價越低。正是基于經(jīng)濟效益的優(yōu)勢，單機容量逐步提高成為國際風(fēng)電設(shè)備發(fā)起站的主要趨勢之一。
20世紀(jì)末，風(fēng)電機組主流規(guī)格在歐洲是750千瓦，美國是500千瓦。進(jìn)入21世紀(jì)，主流機型已經(jīng)達(dá)到1500千瓦。譬如丹麥的新建風(fēng)場的單機容量都在1000千瓦，德國在北海建設(shè)的風(fēng)場的單機功率在5000千瓦。
目前，世界主要風(fēng)機制造商都提出要在2010年實現(xiàn)10000千瓦的計劃。據(jù)報道，美國已經(jīng)研制成7000千瓦的風(fēng)機。
定槳矩向變槳矩的變化
以前的槳葉采用固定模式，現(xiàn)逐步發(fā)展為變槳矩模式。利用變槳矩調(diào)節(jié)技術(shù)，葉片的安裝角可以根據(jù)風(fēng)速的變化而改變，氣流的攻角在風(fēng)速變化時可以保持在一定的合理范圍。當(dāng)風(fēng)速大于額定風(fēng)速時，仍可以保持穩(wěn)定的輸出功率。
變速恒頻技術(shù)的采用
目前市場上的失速型風(fēng)電機組一般采用雙繞組結(jié)構(gòu)(4極/6極)的異步發(fā)電機，雙速運行。
在高風(fēng)速段，發(fā)電機運行在較高轉(zhuǎn)速上，4極電機工作；在低風(fēng)速段，發(fā)電機運行較低轉(zhuǎn)速上，6極電機工作。雙速運行的優(yōu)點是控制簡單，可靠性好。缺點是由于轉(zhuǎn)速基本恒定，而風(fēng)速經(jīng)常變化，因此風(fēng)力機經(jīng)常工作在風(fēng)能利用系數(shù)(Cp)較低的點上，風(fēng)能得不到充分利用。
近年來發(fā)展起來的變速風(fēng)電機組一般采用雙饋異步發(fā)電機或多極同步發(fā)電機。雙饋電機的轉(zhuǎn)子側(cè)通過功率變換器(一般為雙PWM交直交型變換器)連接到電網(wǎng)。該功率變換器的容量僅為電機容量的1/3，并且能量可以雙向流動，這是這種機型的優(yōu)點。多極同步發(fā)電機的定子側(cè)通過功率變換器連接到電網(wǎng)，該功率變換器的容量要大于等于電機的容量。變速運行風(fēng)電機組通過調(diào)節(jié)發(fā)電機轉(zhuǎn)速跟隨風(fēng)速變化，能使風(fēng)力機的葉尖速比接近最佳值，從而最大限度的利用風(fēng)能，提高風(fēng)力機的運行效率。
驅(qū)動方式
從風(fēng)輪到發(fā)電機的驅(qū)動方式大致分為三種：第一種是通過多級增速箱驅(qū)動雙饋異步發(fā)電機，簡稱為雙饋式。第二種是風(fēng)輪直接驅(qū)動多極同步發(fā)電機，簡稱為直驅(qū)式(或無齒輪箱式)。第三種是單級增速裝置加多極同步發(fā)電機技術(shù)，簡稱為混合式?；旌鲜皆O(shè)計旨在融合雙饋式和直驅(qū)式機組的優(yōu)點而避免其缺點。芬蘭WinWind公司已開發(fā)出容量1.1MW，葉輪直徑56米的混合式風(fēng)電機組。
從國際上的趨勢看，直驅(qū)式風(fēng)力機由于具有傳動鏈能量損失小、維護費用低、可靠性好等優(yōu)點，在市場上正在占有越來越大的份額。
(5)國際接軌是我國風(fēng)電機組發(fā)展的必然趨勢
現(xiàn)狀分析：與先進(jìn)水平差距明顯
我國從20世紀(jì)70年代開始研制大型并網(wǎng)風(fēng)電機組，直到1997年在國家“乘風(fēng)計劃”的支持下，才真正從科研走向了市場。我國風(fēng)力發(fā)電機組的研發(fā)能力嚴(yán)重不足，基本還處于跟蹤和引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)的階段。
而且，國產(chǎn)產(chǎn)品大多是“定槳定速”技術(shù)的，只相當(dāng)于國際上20世紀(jì)90年代中期的水平。
但就是這樣的技術(shù)我們還沒有自主開發(fā)的產(chǎn)品。
一方面，國內(nèi)風(fēng)電技術(shù)基礎(chǔ)薄弱，核心技術(shù)缺乏。由于我國風(fēng)電設(shè)備制造起步較晚，雖然采取了測繪仿制、合資生產(chǎn)或購買許可證國內(nèi)組裝等技術(shù)途徑，但未能掌握風(fēng)電機組總體設(shè)計的核心技術(shù)。
同時，開發(fā)中的測試、試驗標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范極不健全。雖然我國對風(fēng)電機組的測試技術(shù)作過一些研究，但不夠系統(tǒng)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品認(rèn)證工作滯后，而且沒有風(fēng)電設(shè)備的國家試驗風(fēng)場。
另一方面，技術(shù)發(fā)展滯后，創(chuàng)新能力不足。目前，我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)技術(shù)還沒有達(dá)到國外主流機型的技術(shù)水平，正在開發(fā)的機型已經(jīng)是國外相對成熟的技術(shù)。而風(fēng)力發(fā)電機組技術(shù)發(fā)展非常迅速，更大功率、更先進(jìn)技術(shù)和新的設(shè)計理念不斷涌現(xiàn)，部分技術(shù)國內(nèi)剛剛掌握就已經(jīng)落后于國際主流技術(shù)。
國際風(fēng)電發(fā)展的啟示
回顧國際風(fēng)電發(fā)展歷程，大致可以分為三個階段：
第一階段：1977~1987年。這個階段的主要成就是證明風(fēng)力是可以發(fā)電的，風(fēng)的很多特點是可以被人類利用和控制的。其中，丹麥和美國的研究成果最多，風(fēng)機容量也從幾十千瓦發(fā)展到百千瓦。
第二階段：1987~1997年。風(fēng)電技術(shù)逐步成熟，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)成規(guī)模的發(fā)展，并建立了穩(wěn)定的商業(yè)模式。涌現(xiàn)出了近10家技術(shù)較為成熟的優(yōu)秀制造企業(yè)，單機容量從百千瓦提高到幾百千瓦，變槳風(fēng)機技術(shù)成熟并進(jìn)入市場，與失速風(fēng)機在競爭中共同發(fā)展。另外，風(fēng)機的單位千瓦造價從1000美金降到700美金。
第三階段：1997~今。兆瓦級風(fēng)機成主要趨勢，海上風(fēng)電逐步推廣。隨著單機容量提高，為應(yīng)對極限載荷和疲勞載荷的挑戰(zhàn)，新的直驅(qū)變速變槳和雙饋變速變槳逐步成為兆瓦級風(fēng)機的主流技術(shù)。
我國的風(fēng)電發(fā)展大致比國際先進(jìn)水平晚10~15年，可以分為四個階段：
第一階段：1986～1990年。尚處于探索和示范階段，其特點是項目規(guī)模小，單機容量小，也是從幾十千瓦開始。
第二階段：1991～1995年。示范項目取得成效并逐步推廣階段，就是在該階段的1994年，新疆風(fēng)能公司迎來了第一個發(fā)展機遇——德國政府“黃金計劃”援助，即提供進(jìn)口德國風(fēng)電機組費用2/3的無償援助，進(jìn)8臺總?cè)萘繛?050千瓦的風(fēng)電機組，使得風(fēng)電場容量增加到6100千瓦，在我國也首次出現(xiàn)500千瓦的產(chǎn)品。
第三階段：1996~2004年。新疆風(fēng)能公司迎來了第二次發(fā)展機遇——國家在“九五”期間決定推進(jìn)大型風(fēng)電機組的國產(chǎn)化研制，公司進(jìn)行了以科研人員入股成立有限公司作為科研項目承擔(dān)主體的機制創(chuàng)新。1998～2000年，研制出10臺國產(chǎn)化率34%～96%的600千瓦風(fēng)電機組，并催生了在國內(nèi)市場處于絕對領(lǐng)先地位的新疆金風(fēng)科技股份公司。
第四階段：2005~今。2005年2月28日，第十屆全國人大常委會第十四次會議通過了《中華人民共和國可再生能源法》，2006年11月，《促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展實施意見》出臺。在一系列扶持政策的依托下，出現(xiàn)了包括東方電機、大連重工、湘電股份、沈陽工業(yè)大學(xué)、哈爾濱動力、航天安迅能等一大批具有較強技術(shù)背景和綜合技術(shù)實力的企業(yè)，國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)風(fēng)起云涌，進(jìn)入群雄逐鹿階段。
結(jié)合前面的國際經(jīng)驗分析，我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)起步晚10年，目前的綜合階段仍比國外落后10~15年。1997年時，國外已經(jīng)形成了較為清晰的競爭格局，而我國目前的競爭才剛剛開始，更加激烈的競爭場面將后續(xù)上演。
趨勢展望：國際接軌是必然趨勢
借鑒國際風(fēng)電發(fā)展的經(jīng)驗，除了政府扶持等外部因素外，技術(shù)創(chuàng)新成為行業(yè)發(fā)展的核心內(nèi)生性因素。風(fēng)電作為全球一體化的產(chǎn)業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新的核心就是國際化接軌。單機大容量、變槳矩、變速恒頻、直驅(qū)式是國際風(fēng)電技術(shù)的主要趨勢，也是我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展的必然趨勢。
國內(nèi)風(fēng)電機組制造企業(yè)面臨著技術(shù)路線從定槳定速提升到變槳變速，單機功率從百千瓦級提升到兆瓦級的雙重壓力，技術(shù)路線跨度較大關(guān)。今后，我國大力發(fā)展大型風(fēng)電機組的重點是掌握大型風(fēng)力發(fā)電機組核心關(guān)鍵技術(shù)，包括總體設(shè)計、總裝技術(shù)及關(guān)鍵部件的設(shè)計制造技術(shù)等，整機技術(shù)路線將以目前歐洲國家流行的變槳變速的雙饋異步發(fā)電型、低速永磁同步發(fā)電型為主。
從我國風(fēng)電技術(shù)發(fā)展的現(xiàn)狀看，以金風(fēng)科技為代表的企業(yè)已經(jīng)基本實現(xiàn)了600kW、750kW和800kW風(fēng)力發(fā)電機組的國際化接軌。依靠國外技術(shù)和自主創(chuàng)新，國內(nèi)的部分企業(yè)在兆瓦級水平上也已經(jīng)具有了較強的競爭力。
4、外資趨勢：作用將發(fā)生變化
“十一五”期間，為鼓勵國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國家發(fā)改委公布的《關(guān)于風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》明確強調(diào)風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上，不滿足設(shè)備國產(chǎn)化率要求的風(fēng)電場不允許建設(shè)，進(jìn)口設(shè)備海關(guān)要照章納稅。
面對巨大的中國市場和中國的政策，外資企業(yè)在中國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的角色和地位也悄悄發(fā)生著變化，從以前的設(shè)備出口轉(zhuǎn)向三種新的模式。
(1)獨資建廠
一方面，為縮減生產(chǎn)成本，使產(chǎn)品更具競爭力。以Vestas為例，同類型的設(shè)備，在中國的生產(chǎn)成本要比其在丹麥低15%到20%。另一方面，為符合中國政府對風(fēng)電項目70%國產(chǎn)化率的政策要求。以Vestas、Gamesa、GEWind、Suzlon為代表的國際風(fēng)電制造巨頭目前紛紛在華投資建廠。
2006年6月28日，美國GE能源集團的中國首個風(fēng)機組裝廠于沈陽正式宣布成立，以成套設(shè)備為主。
同樣在2006年6月，丹麥Vestas風(fēng)力發(fā)電設(shè)備(中國)有限公司在天津的新工廠正式投產(chǎn)，一期投資額為3000萬美元，主要生產(chǎn)風(fēng)機的核心部件葉片。
2006年，西班牙風(fēng)力集團Gamesa的新廠也在天津投產(chǎn)，該廠的產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到年產(chǎn)70萬千瓦的風(fēng)電裝機能力。
新加入中國市場爭奪戰(zhàn)的還有印度企業(yè)Suzlon，這家世界第六大風(fēng)機廠商在天津的工廠已于2006年3月開工建設(shè)，預(yù)計年生產(chǎn)容量將達(dá)到80萬千瓦。
國外風(fēng)機制造廠商進(jìn)入中國后，只有西班牙Acciona等寥寥幾家企業(yè)建立合資工廠，美國GE、丹麥Vestas等巨頭都是建立的獨資工廠，完全是獨立制造風(fēng)機，或只是就一些非關(guān)鍵部件如塔架等向國內(nèi)部件廠商采購，這與政府當(dāng)初希望這些跨國巨頭們逐漸轉(zhuǎn)移技術(shù)的期待相去甚遠(yuǎn)。
簡單的加工轉(zhuǎn)移的獨資企業(yè)是否受到政策上的制約，我們尚不確定。否則，憑借他們的技術(shù)優(yōu)勢，對國內(nèi)企業(yè)的沖擊仍相當(dāng)大?；蛘哒f，國內(nèi)企業(yè)參與競爭是有難度的。
(2)合資建廠
較為典型的是南通航天萬源安迅能風(fēng)電設(shè)備公司的模式，公司由中國運載火箭技術(shù)研究院、西班牙安迅能集團、西班牙英莎集團三方合資設(shè)立，可以實現(xiàn)技術(shù)引進(jìn)和國產(chǎn)化率70%的雙重目標(biāo)。
哈飛威達(dá)風(fēng)電也屬于類似情況，由哈爾濱航空工業(yè)(集團)有限責(zé)任公司和芬蘭WinWind共同出資建廠。
上市公司中的湘電股份也是與日本原弘產(chǎn)進(jìn)行合資，并利用在荷蘭的風(fēng)電公司的技術(shù)進(jìn)行自主創(chuàng)新。
(3)技術(shù)合作
目前位居國內(nèi)企業(yè)二三為的大連重工和東方汽輪機廠都是采用引進(jìn)國外的技術(shù)，然后自己逐步消化的模式，只需要支付一定的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費。
大連重工早在2003年就出資引進(jìn)了當(dāng)代世界風(fēng)電主流機型先進(jìn)技術(shù)——德國的1.5兆瓦變速變槳雙饋恒頻風(fēng)力發(fā)電機組技術(shù)，2006年又引進(jìn)了增速機技術(shù)等，并逐步掌握了增速機、電控系統(tǒng)等核心技術(shù)。
東方汽輪機廠與德國REpower公司于2004年11月簽定生產(chǎn)許可證合同，轉(zhuǎn)讓其在歐洲市場十分成功的1.5MW風(fēng)力發(fā)電機組MD70、MD77兩種機型全部技術(shù)，產(chǎn)品實現(xiàn)了制造的國產(chǎn)化，技術(shù)的逐步消化和自主創(chuàng)新是未來發(fā)展的關(guān)鍵。
另外，西安維德風(fēng)電設(shè)備有限公司、中船重工(重慶)海裝風(fēng)電設(shè)備有限公司、天威保變等公司都屬于類似情況。
四、投資策略：關(guān)注四類機會
1、關(guān)注行業(yè)景氣背景下的交易機會：用券商股的思路投資風(fēng)電設(shè)備板塊
我們在前面已經(jīng)分析到，“十一五”期間，風(fēng)電的發(fā)展速度超出國家規(guī)劃將成為必然趨勢。
而且，行業(yè)的高景氣有望貫穿“十二五”，甚至到2020年，雖然存在諸多不確定因素。
在行業(yè)維持景氣的背景下，應(yīng)投資怎樣的公司？邏輯上講，應(yīng)投資龍頭企業(yè)。而我國的風(fēng)電發(fā)展提速才剛開始，除了金風(fēng)科技外，其他公司并沒有絕對的優(yōu)勢。
我們認(rèn)為，在行業(yè)景氣和龍頭模糊的背景下，投資整個板塊是最好的策略。最簡單，也最有效。而且，牛市的環(huán)境也支持這樣的理念。就象牛市環(huán)境中投資整個券商板塊一樣，在臺灣、日本、新加坡都曾演繹過。
2007年上半年的實際情況看，幾只涉足風(fēng)電設(shè)備業(yè)務(wù)較深的股票在二級市場的表現(xiàn)都不錯，漲幅最小的東方電機為150%，也超過了上證指數(shù)的100%的漲幅。
短期來看，也許覺得漲得太多。確實，這些個股的市盈率都不低，已經(jīng)超出了正常的估值區(qū)間。如果你繼續(xù)看好牛市，又屬于比較激進(jìn)的投資者，就可以買一點符合牛市思維的風(fēng)電設(shè)備股。我們維持東方電機、湘電股份、華儀電氣、銀星能源的“推薦”投資評級。
2、關(guān)注重組公司的超預(yù)期機會：銀星能源的黑馬故事
銀星能源作為2007年的大黑馬，上半年的累積漲幅為300%，最高漲幅為500%。故事很簡單，重組進(jìn)入風(fēng)電產(chǎn)業(yè)。
公司大股東寧夏發(fā)電集團是很有實力的企業(yè)，2005年風(fēng)力發(fā)電裝機容量位居全國單個風(fēng)場第一。另外，集團旗下恩德(銀川)風(fēng)電設(shè)備公司生產(chǎn)的首臺S77／1500千瓦型風(fēng)力發(fā)電機組裝完工。銀星能源與寧夏發(fā)電集團已成立合資公司從事風(fēng)力發(fā)電。2006年集團收購吳忠儀表股份時，吳忠儀表表示有意進(jìn)入風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域，逐步形成調(diào)節(jié)閥、鑄造、風(fēng)力發(fā)電及發(fā)電機組制造并舉的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營格局。公司的定向增發(fā)還沒有完成，后續(xù)的資產(chǎn)注入并不明朗，只能作為預(yù)期。
公司前身是吳忠儀表，被ST了，2007年初的股價不足3元。經(jīng)過重組，有望成為具有兆瓦級風(fēng)電成套的企業(yè)。按照目前的行業(yè)競爭狀態(tài)，兆瓦級風(fēng)電成套的公司是稀缺資源，二級市場估值至少在15元，就是這樣的理念，成就了最高500%的漲幅。
我們認(rèn)為，由于風(fēng)電設(shè)備的行業(yè)競爭態(tài)勢還很不清晰，也很不穩(wěn)定。這樣，就增加了預(yù)期的價值，后續(xù)的重組中仍會有類似銀星能源的股票出現(xiàn)。
銀星能源的價值不完全在于進(jìn)入了風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域，而在于進(jìn)入了兆瓦級產(chǎn)品行列，因此可以給予15元以上的估值，這是投資者把握重組股機會的關(guān)鍵。
3、關(guān)注有望成為龍頭公司的價值性機會：東方電機的機會較大
我們反復(fù)提到，風(fēng)電設(shè)備在我國屬于一個新興行業(yè)，行業(yè)景氣將超出市場預(yù)期是明確的，但行業(yè)競爭態(tài)勢極不清晰。預(yù)測作為概率事件，也給了研究員以想象的空間。正是基于這樣的思想，我們大膽做出行業(yè)競爭態(tài)勢的判斷。
第一類企業(yè)：“3+1”模式。我們認(rèn)為，三大發(fā)電集團加上金風(fēng)科技最有機會成為未來發(fā)展的生力軍。三大發(fā)電集團，我們看重他們的綜合技術(shù)修養(yǎng)和電力設(shè)備制造的經(jīng)驗，東方汽輪機的風(fēng)電業(yè)務(wù)的超預(yù)期發(fā)展是最好詮釋。
資料顯示，東方汽輪機目前交付的風(fēng)電機組是運行最穩(wěn)定的。金風(fēng)科技的優(yōu)勢在于豐富的風(fēng)電設(shè)備經(jīng)驗，也有望成為未來的龍頭企業(yè)。
東方汽輪機旗下的風(fēng)電業(yè)務(wù)，其發(fā)展速度超出了我們的預(yù)期。風(fēng)電業(yè)務(wù)目前的定單數(shù)超過900臺，對應(yīng)的金額在90億左右，其中，2007年新增為45億左右。依照公司計劃，2007年計劃完成200臺，2008年和2009年分別完成300臺和500臺。
國內(nèi)競爭格局看，以在手定單計算，東方電機僅次于金風(fēng)和大連重工，依靠公司的綜合競爭實力，公司的市場地位仍有提升空間。
第二類企業(yè)：大連重工、湘電股份為代表的大型制造企業(yè)。這些公司都是國家大型裝備制造企業(yè)，綜合技術(shù)水平不低，具有較強的消化能力。
第三類企業(yè)：銀星能源、華儀電氣為代表的機制優(yōu)勢性企業(yè)。銀星能源具有股東背景優(yōu)勢，華儀電氣具有民營企業(yè)高效的管理優(yōu)勢，他們在后續(xù)也應(yīng)有較大的發(fā)展。
4、關(guān)注基本面動態(tài)機會：湘電股份值得期待
(1)成套設(shè)備和關(guān)鍵部件更有潛力
風(fēng)電設(shè)備的綜合技術(shù)水平看，成套設(shè)備體現(xiàn)出公司的綜合制造水平，具有更高的含金量。
長期看，應(yīng)享受更高的附加值，這是我們投資的首選對象。短期看，由于缺乏規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)消化不足，經(jīng)濟效益不明顯，但并不改變長期投資價值。
關(guān)鍵部件看，對于雙饋而言，葉片和齒輪箱具有較高的價值，也具有較高的含金量，是投資者的次選標(biāo)的。
葉片由于技術(shù)含量，進(jìn)入壁壘較高，國內(nèi)目前具備葉片生產(chǎn)能力的企業(yè)不多，分別是河北保定的中航惠騰和天津LM，加上Vestas、Gamesa與Suzlan即將在天津的建廠，中國將有五家工廠批量生產(chǎn)葉片。上市公司中的天奇股份也在研制，依據(jù)我們調(diào)研的資料，能否成功尚存在不確定性，需要進(jìn)一步觀察。
齒輪箱也是重要部件，國內(nèi)生產(chǎn)齒輪箱的廠家主要由重慶齒輪廠、杭州齒輪廠、南京高速齒輪廠。據(jù)了解，南京高速齒輪廠的認(rèn)可度很高。在上市公司中，目前，沒有相應(yīng)的企業(yè)。
發(fā)電機也是重要部件，但絕對價值不高，行業(yè)競爭較為激烈，不適合長期投資。以年產(chǎn)30萬KW風(fēng)力發(fā)電機的廠商為例，年銷售收入大約為12000萬元，對于規(guī)模較大的電機廠貢獻(xiàn)不大。目前國內(nèi)生產(chǎn)風(fēng)力發(fā)電機的廠商主要有上海電機廠、蘭州電機廠、湘潭電機廠、沈陽電機廠、永濟電機廠、杭州發(fā)電設(shè)備廠。
對于直驅(qū)式電機而言，由于沒有齒輪箱外，電機是最高價值的零部件，價值要高于葉片。
湘電股份正在研制的2000千瓦電機的價值在400~500萬元/臺，占設(shè)備價值的比重的35%左右。公司成功的機會相當(dāng)大，值得投資者關(guān)注。
(2)技術(shù)突破帶來價值溢價
按照規(guī)劃，湘電股份在風(fēng)2010年達(dá)產(chǎn)后，將形成300臺套整機生產(chǎn)能力和500臺套的電機和電控，總產(chǎn)值達(dá)到30億，而這種效應(yīng)在2008年后將逐步顯現(xiàn)。
我們認(rèn)為，從行業(yè)發(fā)展趨勢和公司的競爭實力看，湘電股份具有獲得一定市場份額的機會，但是，公司面臨著與金風(fēng)科技、大連重工和東方汽輪機等同樣的問題，兆瓦級的成套都沒有成型的產(chǎn)品。
依據(jù)我們跟蹤的信息，公司先行交貨的幾套設(shè)備可能以外購零部件為主。另外，有兩個時點值得關(guān)注：其一，2007年9月份，公司的樣機能否順利下線，其二，成套在2008年什么時候下線。如果能按照預(yù)期實現(xiàn)目標(biāo)，公司將實現(xiàn)技術(shù)突破帶來的價值溢價。
