報告要點

■ 我國可利用的風能資源儲量可以支持未來大規(guī)模開發(fā)市場各方對我國可利用的風能資源儲量眾說紛紜，通過分析我國歷次風能普查的調(diào)查方法、計算公式等因素，我們梳理了這些數(shù)據(jù)的來源和背后的依據(jù)。不同于總儲量和技術(shù)可開發(fā)量的概念，在考慮風電開發(fā)對地表條件要求的基礎(chǔ)上，我們認為，50m處我國陸上風能實際可開發(fā)量為3億千瓦左右，海上實際可開發(fā)量為1.5到2億千瓦。未來我國陸上風能資源的開發(fā)主要集中在三北地區(qū)，該地區(qū)公司將受益。海上風能資源是開發(fā)的方向，但大規(guī)模開發(fā)的時間不會早于2012年。國外的風能主要分布在歐洲、東亞和美洲部分地區(qū)，我國風機如果可以實現(xiàn)大規(guī)模出口，這些地區(qū)將成為主要的出口方向。

■ 中央政府、地方政府和投資商共同撐起風機在未來的需求目前的風電火爆場面是中央政府、地方政府、風電場投資商和風機制造商四方共同作用的結(jié)果，政府和風電場投資商作為這條產(chǎn)業(yè)鏈的上游，扮演了風機需求方的角色，他們的投資熱情在未來是否持續(xù)將決定風機的旺盛需求在未來是否持續(xù)。通過分析我們認為，支撐三方風電投資熱情的因素將長期存在，來自中央政府和地方政府的持續(xù)性利好政策可以期待，國有電力集團將繼續(xù)擔當風電投資的主力，風機的旺盛需求可以保證。

■ 需求刺激之下風機供給能力快速增長供不應(yīng)求的行業(yè)格局和技術(shù)輸入帶來的行業(yè)壁壘顯著降低導(dǎo)致了近年來我國風機產(chǎn)能迅速擴張。結(jié)合我們統(tǒng)計的國內(nèi)16家主要風機制造商的產(chǎn)能擴張情況，我們預(yù)計2009年、2010年、2011年我國內(nèi)資企業(yè)的產(chǎn)能將先后達到1500萬千瓦、2500萬千瓦和3000萬千瓦，我國風機制造商的供給能力將進入一個新的階段。

■ 未來十年是我國風機制造業(yè)發(fā)展最為主要的時期，看好行業(yè)龍頭綜合考慮我國風能資源儲量、國家的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和我國風機制造商的產(chǎn)能，我們認為未來十年將是我國風電產(chǎn)業(yè)，同時也是我國風機制造業(yè)發(fā)展最為重要的十年。而在這十年的行業(yè)主要增長時期中，龍頭企業(yè)將受益最大，這是因為外資廠商在政策束縛下難有大的作為，而行業(yè)龍頭在內(nèi)資廠商中不論是產(chǎn)能規(guī)模、行業(yè)整合能力、與客戶的關(guān)系、研發(fā)實力還是產(chǎn)品質(zhì)量方面都更有優(yōu)勢。

布局龍頭 分享十年主增期

未來十年是我國風機制造業(yè)發(fā)展最為主要的時期

根據(jù)我們之前的結(jié)論，我國的陸上和海上的實際可開發(fā)量總和在4.5億到5億千瓦之間，這也可以看作在不考慮老舊風機替換的風機總需求量。近期來看，隨著我國“風電三峽”項目的開工和未來《新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》的推出，國家對風電2020年的遠景規(guī)劃上調(diào)到1億千瓦到1.5億千瓦應(yīng)該沒有疑義，如果按照1億千瓦計算，我國未來每年的復(fù)合增長率將保持在25%左右。從供給端來看，我國風機整機制造商的產(chǎn)能2010年將達到2500萬千瓦，以后每年增加500萬千瓦左右。綜合供給和需求的情況，我國2020年1億千瓦的遠景目標在2015年左右即可完成。但我們認為，支撐國家產(chǎn)業(yè)扶持政策的因素屆時仍將存在并有可能進一步強化，因此，2015年之后國家繼續(xù)上調(diào)目標裝機容量并出臺相關(guān)扶持政策的可能性很大，到2020年我國的累計裝機容量將達到2.5億到3億千瓦，這十年將是我國風電發(fā)展最為主要的時期。

看好行業(yè)龍頭

我們看好風機領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，他們將在未來十年受益最大。受政策束縛，外資廠商很難在未來有大的作為。龍頭企業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢可以在本輪產(chǎn)能擴張中繼續(xù)保持，由于綜合實力強大，龍頭企業(yè)在行業(yè)整合中更有優(yōu)勢，與電力集團保持緊密的合作關(guān)系更有利于他們開拓市場，他們技術(shù)研發(fā)力量更強，完整的經(jīng)營經(jīng)驗和歷史使他們的產(chǎn)品質(zhì)量更加可靠。

外資廠商在政策束縛中難有大作為

首先我們來看一下，外資廠商占全國新增風機裝機容量的比例。外資廠商曾在我國的風機市場中占據(jù)絕大多數(shù)的市場份額，2005年其市場份額到達了70%，但近年來其市場份額卻不斷下降，2008年已經(jīng)下降為24%。我們認為這主要是國家保護民族風機生產(chǎn)商的政策結(jié)果?？傮w看來，對外資廠商形成比較大約束力的政策主要是風電特許權(quán)招標中對風電設(shè)備制造商的捆綁投標和國產(chǎn)化率的要求，2006年風電特許權(quán)招標原則規(guī)定：“每個投標人必須有一個風電設(shè)備制造商參與，而且風電設(shè)備制造商要向招標人提供保證供應(yīng)符合75％國產(chǎn)化率風電機組的承諾函，投標人在中標后必須并且只能采用投標書中所確定的制造商生產(chǎn)的風機?！薄４送?，稅收、補貼等對風機制造商的優(yōu)惠政策也更加向本土制造商傾斜。近期，一些合資公司的外方股東已經(jīng)撤出了中國市場，美國BP公司終止了與金風科技的合作；日本原弘產(chǎn)株式會社退出了湘電風能公司；英國瑞爾公司也退出了無錫瑞爾竹風公司。

我國市場里的外資風機制造商主要有GAMESA、VESTAS、GE和SUZLON四家，他們占到08年外資廠商裝機容量的86%。除GE外，另外三家公司都于2006年在中國注冊了其全資子公司。

在國家保護本土風機制造商的政策下，外資廠商的生產(chǎn)經(jīng)營表現(xiàn)出了以下特點：1、與本土企業(yè)努力擴大整機產(chǎn)能不同，外資廠商新建廠房主要致力于零部件的國內(nèi)配套，以減少從國外進口零部件，完善對整機組裝的零部件配套。2、與本土廠商致力于生產(chǎn)兆瓦級大風機并努力提高單機功率相比，外資廠商在中國的工廠推出更大功率風機的訴求相對較小。這或許是因為外資廠商有意避開風電特許權(quán)招標（主要風機都是兆瓦級的大風機），而把目標市場集中到政策約束相對較少的中小型的風電場，例如，VESTAS在2008年針對中國的風電場特征推出了V60-850kW風機，該型風機功率為850KW，針對中國北方低溫、低風速設(shè)計，主要面向內(nèi)蒙古等中小型風電場。

龍頭引領(lǐng)行業(yè)產(chǎn)能擴張浪潮

目前，我國的風機整機生產(chǎn)企業(yè)有70多家，依靠較早進入市場的先機、雄厚的資金實力，金風、華銳、東汽三家公司在我國整機市場中處于絕對的優(yōu)勢地位，其他企業(yè)的占比極小。2007年三家公司的市場份額總計達到94%，雖然其他廠商努力擴大產(chǎn)能，2008年三家公司的市場份額總計仍然達到了76%。從2007年開始，我國風機整機行業(yè)進入了歷史上最為快速的擴張期，但我們預(yù)計龍頭企業(yè)的產(chǎn)能相對優(yōu)勢仍然可以在未來保持。

從絕對數(shù)量上來看，龍頭企業(yè)的擴張幅度是最為迅猛的：金風科技08年生產(chǎn)1.5MW機組370臺，2011年全部基地建成投產(chǎn)后產(chǎn)量可達2000臺。成立以來華銳以其凌厲的擴張迅速占領(lǐng)市場，公司在目前大連生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上新建酒泉、包頭、鹽城三個生產(chǎn)基地，2011年達產(chǎn)后公司產(chǎn)能將由目前的800臺上升到3500臺左右，其中包括3MW機組300臺。東氣將在華東與華北新建兩個生產(chǎn)基地，達產(chǎn)后1.5MW風機的產(chǎn)量將由目前的800臺上升到2000臺，并年產(chǎn)2.5MW風機200臺。由于母公司實力雄厚，三大風機制造商在產(chǎn)能方面無論是擴張速度還是擴產(chǎn)絕對量都引領(lǐng)整個風機制造行業(yè)。從技術(shù)在研的角度來看，大多數(shù)廠商都計劃在未來兩到三年內(nèi)推出更大型號的2MW、3MW風機，三大廠商在風機功率方面仍可保持競爭優(yōu)勢。我們發(fā)現(xiàn)，以三大廠商為代表的龍頭企業(yè)產(chǎn)能占比雖然將被部分稀釋，但其相對優(yōu)勢仍將保持。到2009年年底，三大廠商的產(chǎn)能占比將被稀釋到50%左右，這個比例將在未來保持平穩(wěn)。

來源：長江證券