配套電機產(chǎn)品對公司未來業(yè)績的推動尚未被市場認(rèn)知。新產(chǎn)品無刷直流電機配套中央空調(diào)小風(fēng)機銷售,有望依托公司近50%小風(fēng)機市場份額及客戶的專供地位在細(xì)分市場迅速開拓,為公司開辟新規(guī)模增長空間。

　　小風(fēng)機配套電機銷售是行業(yè)發(fā)展趨勢。配套銷售能夠優(yōu)化調(diào)試與維修服務(wù),與客戶需求一致,曾有一些客戶提出公司配套電機銷售的要求。公司在客戶廠房附近均設(shè)有倉庫,提供24小時門對門JIT供貨,配套銷售的維修及低庫存優(yōu)勢會是客戶選擇公司配套產(chǎn)品的重要因素。

　　無刷直流電機在小風(fēng)機配套細(xì)分市場容量約9億元。一般每一臺電機配套帶動兩臺小風(fēng)機,以全市場1200萬臺中央空調(diào)小風(fēng)機規(guī)模測算,應(yīng)用于該細(xì)分領(lǐng)域的電機產(chǎn)品市場規(guī)模約600萬臺,市場容量約9億元,為小風(fēng)機市場規(guī)模的3倍。我們保守估計2013年公司產(chǎn)品配套率達(dá)到10%,將對EPS的貢獻(xiàn)約0.04元,而在之后配套產(chǎn)品將加速滲透。催化劑:無刷直流電機產(chǎn)品成功推廣。

　　首次覆蓋給予增持評級,目標(biāo)價24.3元。預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.97、1.22、1.50元,目前股價估值水平低于可比公司。公司新產(chǎn)品巨大市場空間可能成為估值提升的重要因素,結(jié)合DCF與相對估值給予公司目標(biāo)價24.3元,對應(yīng)2013年25xPE,“增持”評級。

　　(國泰君安證券)