一季度扣非歸母凈利潤下降7.5%,主要因中央空調(diào)回暖慢于預(yù)期,下調(diào)13-15年EPS至0.94/1.17/1.46元,仍看好電機產(chǎn)品配套銷售的發(fā)展前景,目標價23.5元,增持。
      
       維持增持評級,仍看好公司新品無刷直流電機配套銷售前景,有望在三季度實現(xiàn)突破。略下調(diào)公司2013-15年盈利預(yù)測至0.94、1.17和1.46元,目前股價對應(yīng)13年20.7xPE,尚不足以反映新電機產(chǎn)品巨大發(fā)展前景,給予公司目標價23.5元,25xPE。
     
       公司2013年一季度實現(xiàn)收入1.10億元,同比增長9.1%;歸屬上市公司凈利潤0.14億元,同比增長4.8%,扣非凈利潤下降7.5%,低于我們的預(yù)期。公司預(yù)計2013年上半年業(yè)績增長0~20%。
   
        業(yè)績略低于預(yù)期,中央空調(diào)業(yè)務(wù)回暖較慢。一季度收入及利潤低于預(yù)期主要因中央空調(diào)市場回暖較慢,內(nèi)資品牌的興起對公司以外資為主的核心客戶有一定沖擊。并表富麗華對公司影響較小,一季度業(yè)績貢獻低于100萬元。隨并購帶來的軸流風(fēng)機產(chǎn)品利潤率較低,但公司盈利仍有所提升,毛利率上升至36.3%,可能來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。大風(fēng)機及建筑風(fēng)機占比提升,預(yù)計公司盈利能力的提升能夠持續(xù)。
   
        我們?nèi)匀豢春霉倦姍C產(chǎn)品配套銷售的發(fā)展前景,有望依托公司近50%小風(fēng)機市場份額及客戶的專供地位在細分市場迅速開拓。
       公司4月8日正式發(fā)布NewEC電機產(chǎn)品,目前產(chǎn)品進入推廣階段,大部分客戶已開始小批量試用,完成匹配、認證后在三季度有望實現(xiàn)突破,預(yù)計2013年公司小風(fēng)機的配套率達到10%。
       由于中央空調(diào)市場回暖低于此前預(yù)期,我們略下調(diào)公司中央空調(diào)風(fēng)機業(yè)務(wù)增速,預(yù)計2013-15年EPS為0.94(-0.03)、1.17(-0.06)和1.46(-0.04)元。